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智飞生物:强强联合美年健康 买入评级

来源:首页 | 时间:2018-08-23

  事件:2017年11月28日,公司公告和美年大健康产业控股股份有限公司签署战略合作协议,双方拟共同设立成人预防接种门诊(特需预防接种门诊),并共同推进取得卫计委颁发的接种资质的相关工作、推进在

  点评:强强联合美年健康推进4价HPV疫苗销售工作,预计2018年4价HPV疫苗进入快速放量期。HPV疫苗作为目前唯一能预防癌症的疫苗,受关注度极高、市场空间很大,我们中性测算国内市场空间在300亿以上。默沙东Gardasil系列佳达修(4价&9价)2016年销售额达到21.73亿美元,稳居全球疫苗产品销售榜榜眼。智飞生物和默沙东签订了5年基础采购计划,2017年约5.42亿、2018年约13.72亿、2019年约17.84亿、2020年约22.30亿、2021年约6.17亿。此次与美年健康达成战略合作协议,申请成人预防接种门诊资质并推进在美年健康旗下体检中心展开包括HPV疫苗在内的成人疫苗接种业务的试点。美年健康在全国29个省市拥有近400家医疗及体检中心,是目前全国健康体检龙头企业。我们认为和美年健康的合作有望进一步推动提升4价HPV疫苗在国内的渗透率,看好4价HPV疫苗未来销售。我们认为2018年HPV疫苗和AC-Hib三联苗销售有望推动公司业绩继续高速增长,持续看好其中具备大品种优势和强销售能力的企业智飞生物。

  维持智飞生物推荐逻辑:(1)代理的默沙东4价HPV疫苗2017年5月22日国内获批,提前近2个月在11月获得批签发,预计2018年全年顺利销售。

  代理商智飞生物最为受益,分享国内百亿市场。(2)重磅品种AC-Hib疫苗优势明显,2017年进入放量增长期。AC-Hib三联苗是智飞生物研发的全球独家产品,可有效降低和Hib疫苗接种次数,降低不良反应概率。我们预计公司AC-Hib三联苗2017-2019年分别贡献3.3、4.9、5.9亿净利润。(3)预防微卡和代理五价轮状病毒疫苗均有望在2年内上市。

  盈利预测与投资建议:考虑到4价HPV疫苗2017年完成大部分省份招标工作并同时有望在美年体检中心进行接种试点,我们上调2017-2019年公司营业收入为14.83、60.70、84.70亿元,同比增长232.70%、309.12%、39.54%,归母净利润为3.80、12.12、17.82亿元,同比增长1068.74%、218.90%、47.03%,对应EPS为0.24、0.76、1.11元。考虑到公司核心产品AC-Hib疫苗销售放量且2018年全年4价HPV疫苗进入销售,给予2018年50倍PE、上调目标价至38元,“买入”评级。

  风险提示:AC-Hib疫苗等核心产品销售不及预期风险;新产品获批不及预期的风险;同业产品质量风险。


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